Годовой дисконт GBTC сокращается. Вот почему это важно

• Дисконт Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) сократился до самого низкого уровня с мая 2022 года.
• Цена GBTC выросла на 60% за последние 30 дней, по сравнению с ростом биткойна на 22%.
• Годовой дисконт GBTC сократился с -50% в декабре до -26% в настоящее время.

Что такое дисконт GBTC

Дисконт GBTC — это разница между ценой акций Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) и их чистой балансовой стоимостью (NAV). NAV представляет собой стоимость биткойнов, которые держит GBTC.

В последние недели июля дисконт GBTC сокращается. Это означает, что инвесторы все больше готовы платить премию за акции GBTC, что может быть связано с несколькими факторами, включая:

• веру инвесторов в то, что заявка на создание ETF от BlackRock будет одобрена 
• оптимизм относительно возможности конвертации GBTC в ETF
• интереса инвесторов к акциям GBTC и криптовалютному рынку в целом

Годовой дисконт GBTC является важным индикатором настроения инвесторов на рынке криптовалют. Если годовой дисконт сокращается, это может указывать на то, что инвесторы становятся более оптимистичными в отношении перспектив рынка криптовалют.

После новостей о Ripple, годовой дисконт GBTC сократился еще больше. Возможно, рынок считает, что после решения суда, которое не признало токен XRP ценной бумагой, SEC ослабит давление на криптовалюты.

Почему образовался дисконт

GBTC (Grayscale Bitcoin Trust) – это трастовый фонд, созданный компанией Grayscale, который содержит биткоины. Представьте, что в этом фонде находится 1000 биткоинов, и их общая стоимость составляет 10 миллионов долларов.

Теперь давайте рассмотрим две ситуации:

• Скидка: Некоторое время прошло, и спрос на акции GBTC упал, их цена на бирже стала ниже реальной стоимости биткоинов внутри фонда. Например, акции GBTC теперь стоят 9 миллионов долларов, но биткоины в фонде все еще стоят 10 миллионов долларов. Это означает, что акции GBTC продается со скидкой – дешевле, чем их реальная стоимость.
• Премия: Наоборот, иногда спрос на акции GBTC может быть очень высоким, и их цена на бирже станет выше реальной стоимости биткоинов внутри фонда. Например, акции GBTC теперь стоят 11 миллионов долларов, но биткоины в фонде все еще стоят 10 миллионов долларов. В этом случае акции GBTC продается с премией – дороже, чем их реальная стоимость.Рис.1: GBTC дисконт/премия к чистым активам

Как это связано со структурой GBTC 

GBTC – фонд с закрытой структурой (CEF), как российский ЗПИФ. Его акции не так легко покупать и продавать, как акции фондов на бирже. Когда спрос на акции GBTC падает и они продаются дешевле, специальные трейдеры (авторизованные участники) могут купить их и обменять на реальные биткоины внутри фонда, зарабатывая на разнице и выравнивая цены. Когда спрос высок и акции продаются с премией, авторизованные участники могут создавать новые акции и обменять на реальные биткоины, снова зарабатывая на разнице и выравнивая цены. Таким образом, структура GBTC позволяет авторизованным участникам помогать поддерживать цену акций GBTC близкой к реальной стоимости биткоинов, и это является одной из особенностей таких закрытых доверительных фондов.

Дисконт на GBTC означает, что акции этого фонда продаются на рынке дешевле, чем стоимость активов, которые находятся внутри фонда. Акции GBTC торгуются ниже своей реальной стоимости.

Акции GBTC

Начиная с февраля 2021 года акции GBTC торгуются по цене ниже стоимости биткоинов на балансе. Ситуация ухудшилась после событий, связанных с FTX. Компания Genesis (принадлежат Digital Currency Group) приостановило вывод денег клиентам, что привело к увеличению скидки на акции GBTC до 43%.  Некоторые эксперты счиают, что решение Genesis было связано с рисками, связанными с кредитованием клиентов GBTC.

Рис.2: Цена акций GBTC

Genesis имеет значительный опыт работы с биткоином и другими цифровыми активами и является ключевым игроком в сфере криптовалютных финансовых услуг. Решение Genesis приостановить вывод средств клиентам GBTC стало негативным сигналом для всего рынка криптовалют.

В настоящее время GBTC не имеет такого же механизма, как ETF, который позволяет предотвращать большие расхождения в ценах между акциями фонда и его активами. 

Grayscale хотела превратить GBTC в ETF, чтобы решить ситуацию, но SEC отказала в этом. Grayscale подала иск в суд, чтобы изменить это решение. 

Перевод GBTC в ETF

ETF — это биржевой фонд, который отслеживает индекс или корзину активов. Если SEC одобрит перевод GBTC в ETF, то это будет означать, что инвесторы смогут торговать акциями GBTC на бирже, что может повысить их ликвидность и привлекательность.

Ссылаясь на иск Grayscale против SEC касательно одобрения перевода GBTC в ETF, Джеймс Сейффарт, аналитик ETF в Bloomberg Intelligence, сказал: “Мы не знаем, сколько времени займет у SEC одобрение этих продуктов. Это может произойти в рамках текущей волны заявок ETF. Мы считаем, что у Grayscale есть шансы на одобрение, но также возможно, что, если заявку отклонят, то они смогут повторно подать заявку через несколько лет. Мы также не знаем, сколько времени потребуется для того, чтобы Grayscale сконвертировали GBTC после получения одобрения.”