Децентрализованные хранилища опционов (DOV): крипто-опционы на блокчейне

Опционы – это тип производного финансового инструмента, который дает держателю право, но не обязательство, купить или продать базовый актив по указанной цене в установленный день или до него. Исторически опционы играли второстепенную роль по сравнению с фьючерсами и спотовыми контрактами. Это связано с тем, что опционы более сложны и требуют более глубокого понимания управления рисками.

Однако в последние годы наблюдается рост участия розничных инвесторов на рынке опционов. Это связано с рядом факторов, в том числе с появлением брокеров с нулевой комиссией. Брокеры с нулевой комиссией, такие как Robinhood, сделали торговлю опционами более доступной и дешевой для розничных инвесторов.  Особое внимание опционы привлекли на фоне ралли мем-акций в январе 2021 , когда розничные инвесторы объединялись через Reddit и раздували стомость акций с низкой капитализацией: GameStop,  AMC Theatres и др.

Успех опционов на традиционных рынках поднял вопрос: может ли интерес розничных инвесторов к опционам найти отражение в DeFi? 

Объемы торговли крипто-опционами

Несмотря на медвежий рынок, торговля крипто-опционами сохраняет стабильный интерес со стороны институциональных и опытных трейдеров. По состоянию на  (10.08.2023) TVL составляет $245 млн. 

До 2021 года опционы в основном торговались на централизованных биржах, таких как Deribit. Опционный ландшафт изменился, когда Ribbon Finance впервые представила децентрализованные опционные хранилища (DOV), открыв новый способ для розничных инвесторов участвовать в DeFi Options. С момента их запуска в 2021 году Ribbon и Opyn реализовали более $13,55 млрд. номинального объема, что составляет 90% от общего объема опционов на блокчейне.

С тех пор появилось множество протоколов, которые предлагают инвесторам торговлю опционами на блокчейне: Premia, Lyra и Dopex. . Эти DeFi-платформы предоставили инвесторам простые автоматизированные стратегии для торговли опционами.

Децентрализованные хранилища опционов (DOV)

DOV предоставляют пользователям простой способ внести средства и получать доход на основе заранее определенной опционной стратегии, которая может быть одно- или многоступенчатой. Подобно Yearn, DOV позволяют инвесторам просто внести свои активы в хранилище, которое затем будет реализовывать стратегии, генерирующие доход, от имени инвесторов.

Существует несколько причин популярности DOVs:

• Они предоставляют способ для пользователей получать доход от волатильности, не зная сложных опционных стратегий.
• Они более доступны, чем традиционные опционные рынки, поскольку не требуют от пользователей быть аккредитованными инвесторами.
• Они похожи на другие популярные протоколы DeFi, такие как Yearn, что делает их удобными для использования пользователями DeFi.
• Они предлагают потенциал для высоких доходностей, поскольку могут использовать волатильность базового актива.

Как работает DOVs

Хранилище предлагает трейдерам внести залог (инвестировать) в соответствующую стратегию, в которой они хотят участвовать. Трейдеры вносят базовые токены для хранилищ по продаже опционов колл и стейблкоин для хранилищ по продаже опционов пут. Хранилище формирует опционы еженедельно и выставляет их на аукцион для участников рынка в заранее определенный день и время.

Опцион пут и опцион колл – это два типа производных финансовых инструментов, которые дают держателю право купить или продать базовый актив по заранее определенной цене в будущем.

• Опцион колл дает держателю право купить базовый актив по заранее определенной цене в будущем.

• Опцион пут дает держателю право продать базовый актив по заранее определенной цене в будущем.

Наиболее распространенными структурированными продуктами, которые реализуют DOV, являются стратегии covered call или продажи cash-margined put.

• Covered call: При covered call продавец опциона владеет базовым активом. Это означает, что он может выполнить свои обязательства по опциону, если покупатель решит его реализовать. Это снижает риск продавца опциона, поскольку он не будет нести убытки, если цена базового актива упадет ниже цены исполнения опциона.
• Cash-margined put: При cash-margined put продавец опциона не владеет базовым активом. Вместо этого он должен внести маржу в размере некоторой суммы денег, которая будет использоваться для покупки базового актива, если покупатель опциона решит его реализовать.

Пример: 

Предположим, вы владеете 100 токенами ETH. Вы считаете, что цена ETH будет оставаться относительно стабильной в ближайшие несколько месяцев. Вы решаете применить стратегию covered call, чтобы получить премию за опцион и продаете опцион колл на свои 100 токенов ETH, с ценой исполнения 1000 долларов за токен.

Если цена ETH останется ниже 1000 долларов за токен до истечения срока действия опциона, покупатель опциона не реализует опцион и вы сохраните свои токены и премию. Если цена ETH вырастет выше 1000 долларов за токен, покупатель опциона реализует опцион и купит ваши токены по цене исполнения 1000 долларов за токен, даже если цена на открытом рынке выше. Вы получите 1000 долларов за свои токены, но также потеряете премию.

Стратегия covered call может быть хорошим способом получения дохода от токенов, которыми вы уже владеете. Однако важно помнить, что эта стратегия также ограничивает ваш потенциал прибыли. Если вы считате, что цена токена будет расти, вам может быть лучше не продавать опцион колл поскольку вы потеряете потенциальную прибыль от роста цен на токены.

Стратегия “Cash-margined put” представляет собой метод, при котором трейдер продает пут-опцион на определенный базовый актив. В этом случае трейдер получает премию за продажу пут-опциона, что является источникоа его дохода. Однако важно понимать, что продажа пут-опциона связана с определенным риском. Основной риск заключается в том, что если цена базового актива упадет ниже цены исполнения пут-опциона, покупатель опциона сможет воспользоваться своим правом и выкупить актив по более низкой цене. В таком случае трейдер будет обязан продать актив покупателю по цене исполнения, что может привести к потере на разнице между ценой исполнения и текущей рыночной ценой.

Стратегия продажи пут может быть хорошей стратегией для долгосрочных инвесторов, которые стремятся накопить активы по определенным ценам. Стратегия продажи пут также может быть выгодной для спекулянтов после резкого снижения цен, которое вызывает рост волатильности и увеличивает вероятность отскока.

Платформа DOV зарабатывает на комиссиях, которые взимаются с пользователей, когда они размещают свои активы в хранилищах. Платформа также зарабатывает на доходе, который генерируется из опционных стратегий, которые реализуются в хранилищах. Доход от опционных стратегий распределяется между пользователями и командой DOV.

Платформы DOVs

Ribbon Finance – это децентрализованная финансовая платформа, которая предлагает пользователям доступ к крипто-структурированным продуктам. Платформа предлагает различные хранилища, которые позволяют пользователям получать доход от различных опционных стратегий. Ribbon Finance была запущена в 2021 году и привлекла финансирование от ведущих инвесторов в области криптовалют. Платформа является ведущим протоколом DOV с точки зрения TVL.

Thetanuts – это децентрализованная финансовая платформа, которая предлагает пользователям доступ к кросс-чейн структурированным продуктам. Платформа не взимает комиссию за свои хранилища и использует оффчейн-аукционы для компаний по торговле опционами. Thetanuts был запущен в 2021 году и привлек финансирование от ведущих инвесторов в области криптовалют. Платформа является одним из ведущих протоколов структурированных продуктов в экосистеме DeFi.

Dual Finance – это децентрализованная финансовая платформа, которая позволяет пользователям зарабатывать доход от торговли опционами.Флагманский продукт Dual Finance, Dual Investment Pools (DIPs), позволяет пользователям получать доход от опционов в более гибкой и контролируемой манере. DIPs основаны на covered call (Upside) или put (Downside) позициях, которые обеспечивают пользователей дополнительным доходом по сравнению со стратегией HODL.

Больше  о DOVs вы можете узнать в категории Оptions и Options Vault на трекере DefiLlama 

DOVs – торговля волатильностью

“Торговля на разнице волатильностей” (Volatility Arbitrage). Эта стратегия заключается в использовании различий между реализованной волатильностью (RV) и подразумеваемой волатильностью (IV) для получения прибыли на рынке опционов. Трейдеры пытаются выявить переоценку или недооценку опционов, используя различия между актуальной волатильностью, которая была реализована на рынке, и ожидаемой волатильностью, которая предсказывается на основе опционных цен.

Например: трейдеры использовали высокую реализованную волатильность (RV) в период до краха Terra-LUNA, чтобы продавать недооцененные опционы.

После краха Terra-LUNA реализованная волатильность (RV) начала снижаться, а подразумеваемая волатильностью (IV) оставалась высокой. Это создало возможность для трейдеров продавать опционы по цене, которая выше их справедливой стоимости, и получать прибыль от премии за риск волатильности (VRP).

• Премия за риск волатильности (VRP) – это разница между подразумеваемой и реализованной волатильностью.
• Implied volatility (IV) – это оценка волатильности, основанная на ценах опционов.
• Realized volatility (RV) – это фактическая волатильность, наблюдаемая на рынке.

Однако с начала 2023 года подразумеваемой волатильностью (IV) начала снижаться. В настоящее время IV находится на историческом минимуме, что означает, что опционы сильно недооценены. Это может создать возможность для трейдеров покупать опционы и получать прибыль от будущей волатильности.

В DeFi есть несколько протоколов, которые позволяют пользователям покупать и продавать волатильность напрямую. Эти протоколы включают Volmex и Squeeth by Opyn. Эти протоколы используют структурированные продукты, связанные с волатильностью, чтобы позволить пользователям получить доступ к волатильности без необходимости покупать или продавать опционы напрямую.

Несмотря на то, что торговля волатильностью становится все более популярной, она все еще остается сложной для большинства трейдеров. Это связано с тем, что волатильность является очень непостоянной переменной, и предсказать ее поведение очень сложно. Тем не менее, торговля волатильностью может быть очень прибыльной, если трейдеры могут правильно ее предсказать.

DOVs являются одним из самых перспективных направлений развития рынка криптовалютных структурированным продуктов, но пока еще трудно определенно сказать способны ли опционы на блокчейне завоевать популярность среди своих централизованных аналогов.

Заключение

Можно предположить, что “золотая эра” DOVs еще впереди  и этот эсегмент будет набирать популярность с появлением опционов на альткоины и мем-токены где волатильность зашкаливает. Такие опционы откроют возможность торговли будущей “амлитудой хайпа”.  Менее известные криптовалюты могут легко вырасти в несколько раз за несколько часов, что делает опционы на эти токены привлекательными как для дегенов так и для более опытных трейдеров.